破产彻底反转！瑞幸突然“起死回生”：投资人惊讶

瑞幸破产程序再获进展。4月11日晚间，瑞幸公告称，完成财务债务重组。“在债权人支持下，正式结束作为债务人的破产保护程序。”自此，瑞幸经过2年时间，在新任管理层和投资者大钲资本、愉悦资本的共同努力下，彻底扭转局面。

此前，瑞幸2021年第四季度及全年财务报表已显示，瑞幸发展到了一个新节点：“自营门店同店销售增长率达69.3%，运营利润达12.528亿元人民币，门店数6024家。”

瑞幸“起死回生” 投资人惊讶

瑞幸的故事，投资者和消费者或许已非常熟悉。

2020年4月，因“捏造交易”，瑞幸22亿元造假案浮出水面。公司董事会成立特别委员会、聘请外部专业调查机构就财务造假开展调查，从COO刘剑到CEO钱治亚，相关人员离开公司，最终郭谨一代替陆正耀，成为瑞幸董事长兼首席执行官。

暴风雨中，瑞幸与Centurium Capital及Joy Capital达成的投资协议显得尤为关键。

2021年12月1日，瑞幸宣布向Centurium Capital发行并出售了总计29538.46万股高级可转换优先股，总收益约为2.4亿美元。同时，表示Centurium Capital的投资，使得瑞幸能够专注于其核心咖啡业务的持续扩张、业务计划的执行，以及实现其长期增长目标。

股权穿透显示，Centurium Capital正是大钲资本的大股东。另一方面，瑞幸也与Joy Capital（愉悦资本）作出单独安排，以完成其投资协议中的全部内容，总计约1000万美元的高级优先股。

此番“盘活”瑞幸咖啡的过程中，入主的两家机构都很谨慎，鲜有对外发声。记者此前多次询问，都回应称“以公司公告为准”。

不过，随着一杯杯“生椰拿铁”的热销，瑞幸的业绩反转，使创投界惊讶。

3月25日，瑞幸发布2021年财报当晚，有投资人在朋友圈表示，可以拍好莱坞大剧了，反转再反转，drama再drama。

该投资人写道：对力挽狂澜的瑞幸新管理层充满了尊重，重拾这样一个摊子而没有摆烂，承受着前任们因欺骗和愤怒所带来的一切，在经济低迷、世间嘲讽、和SEC惩罚等多重巨大压力下，做好开店、品牌、增长，用好产品赢得消费者，重新真正地赢得市场。

“默默关注瑞幸的变化，其故事可以写入全球资本市场和连锁市场的最佳经典案例。剧本都不敢这么写，而真实世界的瑞幸正在强劲发展。对其背后资本充满了尊敬，两家经历周期、有担当的基金。”

与此同时，另一投资人在聊天中，也点赞瑞幸的表现。

她认为，瑞幸就是运营之王，是新经济中最闪亮的星，尤其是对年轻消费者的洞察和预判。“比如，切中了打工人的早C晚A。早上需要咖啡（coffee），提神开启学习和打工生活；晚上则需要酒精（alcohol）助眠，结束一天辛苦的工作和疲惫的学习。”

采访中，另有投资人对记者表示，瑞幸不是烂摊子。“在消费者心中，早已树立了很好的品牌。”

瑞幸的过往与商业模式

有分析显示，摆脱破产程序的瑞幸应该会重新上市，如此这些私募机构才能获得最大收益。

但焦点在于，当初爆发一系列财务危机后，处在巨大困境下的瑞幸何以能让资本方出手？尤其是大钲资本、愉悦资本，在2021年4月 “输血”2.5亿美元。

而瑞幸过往投资人，绝不止这两家机构。君联资本、GIC新加坡政府投资公司、中金公司、贝莱德均是曾经出资人。

时间回到2021年年中，在大钲资本、愉悦资本接盘瑞幸后，《科创板日报》记者曾联络这两家机构，但他们均拒绝了采访。

有了解该事件的消息人士向记者透露，“当初资本进入，绝不是因为外界传言的铁三角关系”。

人物关系网显示，大钲资本、愉悦资本和君联资本，与瑞幸创始人陆正耀有关。投资瑞幸之前，三家机构与神州优车有不同程度的合作，后者是陆正耀的另一项目。

事实证明，在大钲资本和愉悦资本拼尽全力斗争之后，陆正耀出局，郭谨一接棒，打破了上述传言。

4月13日，记者联系到一位消费领域投资人。他在接受《科创板日报》记者采访时认为，瑞幸商业模式肯定没问题。“最开始，大家的疑问在于瑞幸扩张太快，成本高企。由于瑞幸大多是直营店，加盟店很小，铺店太多会考验现金流，和盈亏收益。”

瑞幸2019年上市时，累计已有近22亿元的亏损，快速扩张、补贴获客的弊端已暴露无遗。

但上述消费领域投资人认为，对于投资人来说，一个项目是否要投还在项目本身。“投资人的钱只是阶段性地帮助公司，这个事究竟能不能成，归根结底还是看公司自己是不是能挣钱。瑞幸经历了这么大波折之后，能起死回生，核心还是在于品牌和产品力。”

目前来看，该名投资人认为，瑞幸所在行业是好的，咖啡处于快速上升期。“虽然咖啡赛道正在内卷，但瑞幸是头牌，不怕别人卷。”

“在很多地方，消费者都可以看到瑞幸。全国范围上，瑞幸有五、六千家店，Manner才几百家店。对应到一二线城市，瑞幸不怕跟别人打；五六线城市上，瑞幸也有下沉的独特优势。”

“由于瑞幸外卖较多，前期树品牌上投入巨大精力，可以考虑将门店换到租金低的地方。叠加全自动化做咖啡，人工成本能进一步降低。”该投资人认为。

另有接近瑞幸的人士在接受《科创板日报》记者采访时表示，星巴克强调的是，“第三空间”品牌属性，因此绝不赞同线上卖咖啡，瑞幸恰恰发现了其中机会。”

该位人士说道，在产品与技术上，瑞幸借助移动支付，让消费者能方便地喝到咖啡。品牌营销上，冬奥会这一波，瑞幸做得很棒，多款冠军定制产品售罄。

由于瑞幸彻底摆脱破产程序，社交媒体上的消费者也多数表示欢迎。有人甚至称，瑞幸真的是luck in了，生椰拿铁是yyds。

但这只是瑞幸迎来全新开始的第一步，后续想要活的久、活的好，仍有很长的路要走。