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机构:银行理财和信托作为二级市场增量资金已成过去式

来源: 证券时报网  作者: 羡鱼 发布时间:2017-04-25

  证券时报网(www.stcn.com)04月24日讯 根据 Wind 的最新统计数据, 2017年3月份一级市场创业投资基金项目投资金额共计1678.06 亿元,就单月投资规模而言,创下近3年来最高。在剔除紫光集团获得的1500亿大单投资后,单月投资规模为178.06亿元,为2017年1季度最高。按照历史季度数据,自 2016 年 2 季度的断崖式下滑,开始出现明显回升。

  中泰证券认为,自2016年2季度,随着“监管政策”的持续趋严,整体一级市场出现了断崖式的投资规模下滑。 针对 2017年1季度的一级投资基金的规模明显回升,最为核心的支撑逻辑为过往“并购重组”消极预期和未来“ IPO 持续加速”积极预期的此消彼长。相较而言, Pre-IPO 阶段的投资规模更是出现激增态势, 而最为主要的支撑逻辑分别为: 1、上市概率提升整体资本回报率(虽然随着 IPO提速,单项目回报率有所下降,但是“以量补质”); 2、周期缩短提升资本流动效率; 3、相对低风险有利于资本扩容(银行资金可以通过基金贷款和投资子公司形式介入)。

  除了监管政策趋严的因素,在2015年的二级股灾后,“互联网+”的商业模式风潮也在一片证伪声中,直接影响了一级投资规模。 就目前时点来看, 在经历了近两年的理性回归后,新兴产业的商业模式也开始了新的盈利性尝试,例如“入口思维向产品思维的转变”。同时也很清晰的看到,资本方和管理者在逐渐脱离高估值变现,开始回归“短期盈利性和长期成长性”的理性平衡。

  结合一级市场投资规模和投资案例数, 除了单边的规模回升, 一级创投基金的投资管理出现了明显的“行为模式变化”: 1、筹码集中度提升,相较过往投资组合分散化,近期的投资基金的投资筹码相对集中。 2、投向集中度提升,电子硬件、新能源硬件、汽车交通、企业服务成为主要的机构投向。

  就估值因素来看, 在 IPO 持续加速的预期下, 二级市场仍以估值重塑的为主,一方面是存量资金的持续分流,另一方面是可比标的的估值高低再平衡。 就资本流动因素而言,国家产业政策的持续发酵和投资基金的民营资本流动性优势也是当下两者差异化凸显的重要原因。就当前时点,虽然银行理财和信托产品由于穿透式监管很难直接介入,但至少对二级市场而言,它们作为可能的增量资金已经成为过去式。

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